《怎样赚钱》CICC:什么样的投资风格有助于基金经理赚钱?

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在《基金分析系列(1):如何筛选基金管理人?》中,我们梳理了影响活跃基金经理业绩的相关因素,主要分为五个维度:产品外部因素、经理背景、投资风格、产品管理能力和个性化特征。本报告将从基金经理的投资风格维度进行分析。

基金管理人的哪些投资风格值得关注?基金经理的投资风格是影响产品绩效的重要因素之一。通过筛选出风格稳定的基金经理,可以更好地匹配投资者的不同投资偏好。通过梳理和分析国内公募基金经理的历史业绩和头寸组合,我们发现一些基金经理的投资风格具有一定的连续性,值得投资者关注,包括头寸管理、行业/风格偏好、持股集中度、持股调整、持股周期和风险偏好等。

图表:基金经理的主要投资风格

资料来源:CICC研究部

衡量如何度量基金管理人的投资风格?基金经理投资风格的方法主要有两种。一是基于基金季度报告和上市公司股东公开披露的信息;其次,根据基金的历史净值,通过回归等方法进行估计。一般来说,股权调整、持股周期、股权集中度等投资风格更倾向于使用公开信息来衡量;风险偏好等投资方式更倾向于用净值回归法来衡量;投资风格的衡量,如头寸管理和行业/风格偏好,可以与这两种方法相结合。

图表:不同投资风格的观察指标和测量方法

资料来源:CICC研究部

图表:测量方法的优缺点比较

资料来源:CICC研究部

如何基于投资风格筛选基金管理人?我们从收益和风险的角度分析了投资风格对基金经理业绩的影响,以及如何根据投资风格筛选基金经理。具体结论如下:

过高频率调整持仓并不能带来正向影响:基金经理调整头寸主要有两个原因:1)时机:根据市场判断提高或降低整体头寸;2)选股:根据行业和公司分析,调整持股组合。通过对头寸管理、持股调整和持股周期等投资方式的分析,我们发现频繁的头寸调整并不能给投资组合带来积极的影响,历史头寸调整频率最高的经理收入较低,波动性较高。

图表:最高头寸调整组的超额回报处于历史低点(2010-2020.1)

资料来源:CICC研究部风信息

图表:最高头寸调整组在历史上(2010-2020.1)具有高度异质性波动性

资料来源:CICC研究部风信息

图表:股权调整最频繁的集团在历史上(2010-2020.1)超额收益较低

资料来源:CICC研究部风信息

图表:异质性波动是本集团历史上持股调整最频繁的时期(2010-2020.1)

资料来源:CICC研究部风信息

图表:持有期最短的集团在历史上(2010-2020.1)超额收益较低

资料来源:CICC研究部风信息

图表:持有期最短的集团在历史上(2010-2020.1)具有高度的异质性波动性

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